유동성 임펄스

쉽게 비유하면

탱크에 물이 얼마나 있는지가 아니라, 나가는 물보다 들어오는 물이 많은지와 그 속도를 측정합니다. 채워지고 있는 반쯤 찬 탱크와 비워지고 있는 반쯤 찬 탱크는 사진으로는 똑같아 보이지만 전혀 다른 상황입니다.

유동성 임펄스 개요

중요한 것은 유동성이 얼마나 있느냐가 아니라 늘고 있는지 줄고 있는지, 그리고 얼마나 빠른지입니다. 이 지표는 최근 20일간 순유동성의 변화를 지난 3년간의 이력에 비추어 정규화합니다.

유동성 임펄스 읽는 법

거의 항상 −3에서 +3 사이를 오가며, 76%의 날은 −1에서 +1 사이로 이는 노이즈일 뿐 아무 의미가 없습니다. +1을 넘으면 은행과 딜러의 지급준비금 계좌로 이례적인 속도로 돈이 들어오고 있다는 뜻입니다. 대출, 포지션 자금 조달, 국채 매입에 쓸 현금이 늘어납니다. −1 아래에서는 같은 계좌에서 돈이 빠져나가고 시스템이 평소보다 빠듯해집니다. 시차: 없음, 길어도 +15일: 현금은 이미 계좌에 있습니다.

유동성 임펄스: 시장에 주는 의미

시장은 수준보다 변화에 더 크게 반응합니다. 유동성이 풍부하지만 줄고 있는 시스템은 대개 유동성이 부족하지만 늘고 있는 시스템보다 위험자산에 불리합니다. 이 시리즈의 값은 z-점수로 계산하며, 이것이 다른 지표에 없는 기준입니다. 지금의 움직임이 '이 시기 기준으로' 큰지를 알려 줍니다. 최근 한 달의 변화를 지난 3년간 이 시리즈가 보인 모든 움직임과 비교하고 결과를 표준편차로 나타내므로, 축이 달러가 아니라 −3에서 +3으로 표시됩니다. 왜 중요한지 예를 들면, 2021년의 930억 달러 움직임은 임펄스 0.07, 즉 완전한 일상 수준이었지만, 더 작은 2017년의 800억 달러 움직임은 0.71이었습니다. 같은 달러 금액도 서로 다른 국면에서는 같은 의미가 아닙니다.

돈이 흐르는 경로

은행과 딜러가 연준에 보유한 지급준비금 계좌가 얼마나 빠르게 채워지거나 비워지는지를 측정합니다. 이 계좌는 은행이 대출을 내주고 트레이딩 데스크가 포지션 자금을 조달하는 계좌입니다. 여기서 자산 가격까지 이어지는 것은 한 단계 더 나아간 일이며, 그것은 사람의 결정에 달려 있습니다. 예: 재무부가 연금을 지급하고 대규모 입찰이 없는 주에는 이 계좌들이 채워지고 지표가 양수로 돌아섭니다.

유동성 임펄스: 주목할 점

극단값이 아니라 0선 교차를 찾으세요. −1과 +1 사이는 노이즈일 뿐 아무 의미가 없습니다. 의미 있는 것은 음수에서 양수로, 또는 그 반대로 바뀌는 순간이며, 특히 같은 부호가 오래 이어진 뒤라면 더욱 그렇습니다. ±3을 넘는 값은 드물어 전체 날의 2.4%에 불과하고, 역사적 전체 범위는 2015년 말의 −6.1부터 2008년 9월 리먼 브라더스 파산 주간의 +15.9까지입니다.

유동성의 수준이 아니라 가속도를 측정합니다. 즉 도함수입니다.