재무부 유동성 흡수: 중장기채와 단기채

쉽게 비유하면

모든 가게가 낮 동안 손님을 받으려면 계산대에 돈이 있어야 하는 마을을 떠올려 보세요. 마을 정부는 돈을 빌려야 하고, 가져올 곳은 두 군데입니다. 첫째는 여러 이웃이 남는 돈을 몇 달간 쓸 계획 없이 넣어 둔 창고입니다. 그곳에서 가져오면 원래 놀던 돈이라 아무도 알아채지 못합니다. 둘째는 가게들의 계산대입니다. 그곳에서 가져오면 가게들은 장사할 돈이 모자라게 됩니다. 창고에 여유가 있는 동안 정부는 그곳에서 꺼내 쓰고 아무도 모릅니다. 창고가 비면 빌리는 돈이 모두 계산대에서 나오고, 그때는 마을 전체가 그 여파를 느낍니다.

재무부 유동성 흡수: 중장기채와 단기채 개요

미국 재무부는 걷는 것보다 더 많이 쓰기 때문에 일주일에도 몇 번씩 공개 입찰로 국채를 팔아 돈을 빌립니다. 이 차트는 그 차입이 은행 시스템에서 날마다 얼마나 많은 돈을 빼 가는지 측정합니다. 이를 재무부 유동성 흡수라고 합니다. 돈은 국채를 사는 쪽의 계좌에서 빠져나와 재무부의 연준 계좌로 들어가고, 정부가 쓸 때까지 돌지 않습니다. 그곳에 있는 동안에는 빌려주거나 투자하거나 무엇을 사는 데 쓸 수 없는 돈입니다. 차트는 재무부가 돈을 빌리는 두 가지 방식을 구분합니다. 단기채는 4주~1년 만기의 단기 국채이고, 중장기채는 TIPS와 변동금리채를 포함한 2~30년 만기 국채입니다. 두 경우 모두 그날의 수치는 판매액에서 같은 날 만기 도래분을 뺀 값으로, 양수는 재무부가 순수하게 돈을 조달했다는 뜻이고 음수는 빌린 것보다 더 많이 갚았다는 뜻입니다. 이 구분이 중요한 이유는, 수년 동안 둘 중 한쪽만 실제로 유동성을 흡수했기 때문입니다.

재무부 유동성 흡수: 중장기채와 단기채 읽는 법

위쪽이면 재무부가 만기 도래분보다 많은 국채를 팔아 돈이 은행 시스템을 떠났다는 뜻이고, 아래쪽이면 빌린 것보다 더 많이 갚아 돈이 돌아왔다는 뜻입니다. 색은 막대가 어느 시리즈인지와 유동성을 움직였는지를 알려 줍니다. 진한 빨강은 돈을 빼 가는 중장기채, 진한 초록은 돈을 돌려주는 중장기채, 연한 빨강은 돈을 빼 가는 단기채, 연한 초록은 돈을 돌려주는 단기채, 회색은 RRP에 맡겨 둔 돈으로 결제되어 은행 지급준비금을 건드리지 않은 단기채입니다. 요약하면 진한 색은 중장기채, 연한 색은 단기채, 회색은 흡수가 아닙니다. 막대가 솟는 날은 입찰 결제가 몰리는 월중과 월말입니다. 시차: 없음. 움직임과 그 효과가 같은 날 나타납니다.

재무부 유동성 흡수: 중장기채와 단기채: 시장에 주는 의미

수년 동안 두 시리즈는 정반대의 이야기를 들려주었고, 그래서 함께 보는 가치가 있었습니다. 중장기채는 은행, 보험사, 연기금, 딜러가 지급준비금으로 대금을 치르므로 실제로 유동성을 흡수했습니다. 게다가 재고를 떠안은 딜러는 레포 시장에서 자금을 조달해야 해 조달 금리에 압력을 줍니다. 단기채는 MMF가 유통 밖에 맡겨 둔 돈으로 샀기 때문에 거의 부담이 없었습니다. 같은 적자라도 재무부가 어떻게 나누느냐에 따라 무게가 달랐습니다. 이제는 달라졌습니다. RRP 주차장은 2022년 말 2조 5,000억 달러가 넘던 데서 0으로 줄었고, 그 완충 장치가 사라지면서 단기채도 은행 시스템에서 빠져나갑니다. 실질적인 결과는 이제 적자의 값싼 절반이 없다는 것이며, 대규모 발행 시즌은 어느 경로로 오든 지급준비금을 짓누릅니다.

돈이 흐르는 경로

두 경우 모두 돈을 한 단계씩 따라가 봅시다. 중장기채의 경로: 재무부가 10년물 국채를 입찰에 부치고 한 보험사가 삽니다. 보험사는 그 국채 가격, 예를 들어 5억 달러를 거래 상업은행 계좌에서 지급합니다. 은행은 고객 계좌에서 5억 달러를 빼서 재무부로 송금하고, 재무부는 연준에 있는 계좌로 받습니다. 하루가 끝나면 그 은행은 5억 달러가 줄고 재무부는 5억 달러가 늘며, 그 돈은 더 이상 은행 시스템에 없습니다. 단기채의 경로: 재무부가 3개월물 단기채를 입찰에 부치고 MMF가 가격, 예를 들어 1,000억 달러를 치르고 삽니다. 여기서 모든 것을 결정하는 것은 펀드가 그 돈을 어디서 가져오느냐입니다. 수년간은 RRP에서 가져왔습니다. RRP는 펀드들이 쓰지 않는 돈을 맡겨 두고 이자를 받는 연준의 창구입니다. 그 돈은 은행 시스템 밖, 연준 안에 보관되어 있었으므로 단기채 대금으로 써도 어느 은행에서도 빠져나가지 않았습니다. 연준의 한 계좌에서 다른 계좌로 옮겨 갔을 뿐, 상업은행의 지급준비금은 1달러도 움직이지 않았습니다. 그 주차장이 빈 뒤로는 첫 번째 예의 보험사와 똑같이 은행에서 돈을 빼는 것 말고는 가져올 곳이 없습니다. 두 경로 모두 최종 목적지는 연준의 재무부 계좌로 같으며, 돈은 정부가 공무원 급여, 연금, 납품업체 대금으로 쓸 때까지 시스템으로 돌아오지 않습니다.

재무부 유동성 흡수: 중장기채와 단기채: 주목할 점

달력에 매달 15일과 마지막 영업일을 표시하세요. 결제일이자 유동성에 가장 불리한 날입니다. 중장기채는 전체 날의 78%에 아무 일도 없고, 있을 때는 70억 달러가 일반적이며, 590억 달러를 넘으면 가장 강한 상위 10%이고, 최고 기록은 1,500억 달러입니다. 단기채는 두 배 많은 날에 움직이지만 막대가 더 작아 중앙값이 약 150억 달러입니다. 먼저 그 시즌에 어느 색이 우세한지 보고, 그다음 이런 순서를 지켜보세요. 대규모 결제가 몇 차례 이어지고, 1~2주 뒤 현금 부족 차트의 스프레드가 벌어지는 것입니다. 이는 은행들이 하룻밤 현금을 빌리는 데 연준이 준비금에 주는 이자보다 더 많이 내고 있다는 뜻입니다. 둘 다 확인했다면 자금 조달 긴장은 더 이상 가설이 아닙니다. 그리고 결제일이 세금 납부일과 겹치면 두 가지 흡수가 같은 날 한꺼번에 일어납니다.

재무부 자금 조달의 두 축입니다. RRP가 바닥난 지금은 둘 다 은행 시스템에서 빠져나갑니다.