Aufrechterhaltungstempo

Anschaulich erklärt

Es ist der Unterschied zwischen Motoröl nachfüllen und aufs Gaspedal treten. Beides hält das Auto am Laufen, aber nur eines beschleunigt es.

Was ist Aufrechterhaltungstempo?

Um wie viel das T-BILL-Portfolio der Fed in vier Wochen gewachsen ist. Es wird neben dem Gesamttempo gezeigt, um zwei Dinge zu trennen, die die bloße Größe vermischt: den Kauf langfristiger Schuldtitel zur Verbilligung von Krediten, also QE, und den Kauf von T-Bills, damit die Bankreserven nicht knapp werden, während Bargeldumlauf und das Konto des Finanzministeriums wachsen – also Aufrechterhaltung.

So liest man Aufrechterhaltungstempo

Grauer Balken neben dem des Gesamttempos. Stimmen beide überein, besteht das gesamte Wachstum aus T-Bills, und die Fed erhält aufrecht, statt zu stimulieren. Ragt der Gesamtbalken heraus, liegt die Differenz bei langen Laufzeiten, und das ist QE. Die Historie trennt die Episoden eindeutig: Das erste QE bewegte 298 Mrd. an langfristigen Schuldtiteln und null T-Bills, COVID 1.528 Mrd. an langfristigen Schuldtiteln, und die Episode von 2019, bei der die Fed darauf bestand, es sei kein QE, bestand zu 80 % aus T-Bills. Verzögerung: keine; das Geld wird am selben Tag geschaffen.

Was Aufrechterhaltungstempo für den Markt bedeutet

Es ist das Signal, das eine Zentralbank, die die Maschine am Laufen hält, von einer unterscheidet, die aufs Gaspedal tritt. Die Märkte reagieren auf beide unterschiedlich, und 2019 drehte sich ein Großteil der Diskussion genau darum: ob diese Käufe als Stimulus zählten oder nicht.

Wo das Geld fließt

Wie bei jedem Kauf: Die Fed zahlt mit neuem Geld, und das Wertpapier wandert in ihre Bilanz. Der Unterschied zum QE liegt nicht im Weg des Geldes, sondern in der Laufzeit dessen, was gekauft wird, und damit darin, welchen Zinssatz es am Ende bewegt.

Worauf bei Aufrechterhaltungstempo zu achten ist

Wird das Gesamttempo positiv, schauen Sie auf diesen Balken, bevor Sie von QE sprechen. Erklärt er es vollständig, ist es keines.

Der Teil des Tempos, der auf kurzfristige T-Bills entfällt, kein Stimulus.