Term-Repo der Fed

Anschaulich erklärt

Ein Übernacht-Repo ist, als leihe man einem Freund Geld bis morgen. Eines über drei Monate ist, als bürge man für seine Miete des Quartals. Der Betrag mag derselbe sein, die Botschaft nicht.

Was ist Term-Repo der Fed?

Der Teil des Fed-Repo mit einer Laufzeit von mehr als einem Tag. Beim Übernacht-Repo verleiht die Fed heute Nachmittag Bargeld und erhält es morgen zurück; beim befristeten Repo verleiht sie es für 14, 28 oder bis zu 84 Tage. Die Mechanik ist dieselbe —Bargeld gegen US-Staatsanleihen—, es ändert sich nur, wie lange dieses Bargeld im System bleibt. Zwischen September 2019 und Juli 2020 waren 36 % des gesamten Fed-Repo befristet.

So liest man Term-Repo der Fed

Fast immer bei null, deshalb zählt jeder Balken. Relevant ist nicht der Betrag, sondern dass es ihn gibt: Die Fed greift auf befristete Geschäfte zurück, wenn sie zu dem Schluss kommt, dass sich das Finanzierungsproblem nicht über Nacht von selbst löst. Vergleichen Sie es mit dem insgesamt zugeteilten Volumen im selben Diagramm: Je größer der befristete Anteil, desto ernster schätzt die Fed die Lage ein. Verzögerung: keine oder höchstens +15 Tage: Das Bargeld liegt bereits auf den Konten.

Was Term-Repo der Fed für den Markt bedeutet

Es ist der Unterschied zwischen einem Pflaster und einer Behandlung. Ein Übernacht-Repo überbrückt ein einmaliges Ungleichgewicht —einen Steuertermin, ein Quartalsende— und ist am nächsten Tag verschwunden. Ein 28-Tage-Repo signalisiert dem Markt, dass er einen Monat lang mit diesem Bargeld rechnen kann, und das verändert die Entscheidungen der Händler: Wer weiß, dass seine Finanzierung gesichert ist, hält Positionen, die er sonst aufgelöst hätte. Deshalb fallen befristete Geschäfte besser mit Markttiefs zusammen als Übernacht-Geschäfte.

Wo das Geld fließt

Von der Fed zu Banken und Händlern, wie beim Übernacht-Repo, nur dass das Geld wochenlang bleibt. Beispiel: Im Oktober 2019 verlieh die Fed für 14 Tage. Der Händler, der dieses Bargeld erhielt, konnte zwei volle Wochen damit rechnen, statt es am nächsten Morgen zurückzahlen zu müssen, und konnte so Positionen halten, die er sonst hätte verkaufen müssen.

Worauf bei Term-Repo der Fed zu achten ist

Betrachten Sie es als Schalter, nicht als Zahl. Ein einziges befristetes Geschäft nach Jahren bei null ist aufschlussreicher als ein Anstieg des Übernacht-Repo um 20 %. Und bedenken Sie, dass sie seit 2021 praktisch nicht genutzt werden: Das System stützt sich auf den ständigen Übernacht-Schalter.

Eine Zusage der Fed für mehrere Wochen, nicht für einen Tag. Sie ist das Signal, dass das Problem nicht als vorübergehend gilt.