Dívida total do Tesouro dos EUA

Para entender de forma simples

É o saldo de um cartão de crédito que nunca é quitado, só refinanciado. O que importa não é o saldo em si, mas se os juros crescem mais depressa que a renda de quem deve.

O que é Dívida total do Tesouro dos EUA?

Tudo o que o governo dos Estados Unidos deve: títulos longos, T-bills e notas em circulação, somados centavo por centavo. Inclui as duas metades: a dívida nas mãos do público —investidores, bancos, bancos centrais estrangeiros, o próprio Federal Reserve— e a intragovernamental, que é o que o Estado deve a si mesmo, sobretudo aos fundos da Previdência Social. O Tesouro publica o número exato a cada dia útil.

Como ler Dívida total do Tesouro dos EUA

É uma série de nível, não de fluxo: sobe quase sempre, então o informativo é a inclinação, não o número. O dado é diário, mas não cresce de forma contínua: no histórico recente, em quatro de cada dez dias o número cai em relação ao dia anterior, porque há vencimentos que são amortizados e saldos que são refeitos. E quando há teto da dívida, o total deixa de subir e anda de lado numa faixa estreita durante meses: o Tesouro continua funcionando com medidas extraordinárias, mas não pode emitir dívida nova líquida.

O que Dívida total do Tesouro dos EUA significa para o mercado

Importa por dois caminhos. O primeiro é a emissão: quanto mais o Tesouro dever, mais papel precisa colocar, e cada leilão drena dinheiro do sistema privado até que o governo o gaste. O segundo são os juros, que se pagam sobre o saldo inteiro: com a dívida crescendo e os juros altos, a conta de juros cresce duplamente e obriga a emitir ainda mais. Para o mercado de títulos, o que conta é o ritmo comparado com o que o mundo está disposto a absorver; quando a oferta supera o apetite, o ajuste sai pelo preço, ou seja, por juros longos mais altos.

Por onde o dinheiro passa

A emissão de dívida é o momento em que o dinheiro muda de lugar: sai das contas de quem compra o título e entra na Conta Geral do Tesouro, onde fica retido até que o governo o gaste. Esse trecho intermediário é o que aparece no gráfico da TGA. Quando o gasto é executado, o dinheiro volta ao sistema privado. Comprar um título do Tesouro não destrói dinheiro: estaciona-o. O Tesouro não pede ao Fed que imprima: são órgãos distintos, e o Fed é proibido de comprar dívida diretamente dele; só pode fazê-lo no mercado secundário e de alguém que já a tinha. O dinheiro de cada leilão sai de poupança que já existia: fundos de pensão, bancos, seguradoras, fundos monetários e bancos centrais estrangeiros. Daí vem a confusão com o QE, em que sim há dinheiro novo, mas criado depois e para comprar o título do investidor, não do Tesouro. E nem toda a dívida é com terceiros: uma parte é o Estado devendo a si mesmo, sobretudo aos fundos da Previdência Social, que por lei investem em títulos do Tesouro o excedente acumulado durante décadas. Ali não há credor externo, mas também não é fictício: quando esses fundos precisarem do dinheiro, o Tesouro terá de emitir dívida de verdade para entregá-lo.

O que observar em Dívida total do Tesouro dos EUA

Compare-a com a curva de juros e com o título de 30 anos. Dívida crescendo com juros longos subindo é a combinação que encarece a rolagem de tudo o que vence. E vigie os trechos em que o número deixa de subir: são tetos da dívida, e quando são levantados o Tesouro reconstrói sua conta de uma vez, o que drena liquidez com muito mais força que um mês normal.

Cada dólar de dívida nova sai das contas de quem a compra e entra na do Tesouro.