Repo do Fed (em aberto, adjudicado e a prazo)

Para entender de forma simples

Um amigo empresta a você quando fica sem dinheiro, e você deixa algo em garantia. Uma coisa é o que ele lhe deu hoje; outra, o que você deve no total: se na segunda ele empresta 100 por um mês e na terça nada, na terça você continua devendo 100. Isso é o repo em aberto. E pedir até amanhã é um aperto; pedir por três semanas é admitir que o problema não se resolve sozinho.

O que é Repo do Fed (em aberto, adjudicado e a prazo)?

As três formas de olhar o dinheiro que o Fed empresta contra títulos do Tesouro, e são três coisas diferentes que convém não confundir. O REPO EM ABERTO é o saldo aberto: quanto caixa o Fed tem emprestado e não devolvido em cada data. É o único dos três que mede liquidez, porque cada dólar dessa linha está agora mesmo nas mãos de um banco. O ADJUDICADO é quanto os bancos pediram no leilão daquele dia: um fluxo, não um saldo, então no dia seguinte volta a zero mesmo que o dinheiro continue emprestado. E o A PRAZO é a parte desse adjudicado que vence em mais de um dia. Pode ir de 2 dias a vários meses —o Fed já chegou a emprestar por 84— e o que importa não é o valor, e sim que apareça: significa que o Fed não considera o problema passageiro. Por isso é desenhado como uma marca nos dias em que ocorre.

Como ler Repo do Fed (em aberto, adjudicado e a prazo)

Repare na distância entre o em aberto e o adjudicado, que é o que revela se há operações longas abertas. Em 31 de dezembro de 2019 foram adjudicados 26 bilhões, mas havia 256 em aberto: dez vezes mais. O pico real de apoio foi de 496 bilhões em 17 de março de 2020, enquanto o maior dia de leilão foi de 276. Quem olha só os leilões perde quase a metade. O a prazo é mais um interruptor do que um valor: aparecer uma única operação depois de anos em zero diz mais do que uma alta de 20% no repo diário. Defasagem: nenhuma, ou +15 dias no máximo.

O que Repo do Fed (em aberto, adjudicado e a prazo) significa para o mercado

Cada dólar da linha do em aberto é um dólar de reservas bancárias criado que continua existindo, então seu crescimento é o equivalente de curto prazo do que o QE faz no longo prazo. E o acendimento de qualquer uma das três é o sinal mais limpo de que as reservas estão realmente escassas: quando uma instituição recorre ao Fed, está dizendo que não encontra financiamento no mercado a um preço razoável. Os dois episódios recentes —setembro de 2019 e março de 2020— acompanharam quedas fortes nos ativos de risco e também forçaram injeções que muitas vezes marcam fundos.

Por onde o dinheiro passa

É a foto de quanto dinheiro do Fed está agora mesmo nas mãos de bancos e dealers. Exemplo: se na segunda-feira o Fed emprestou 50 bilhões por 14 dias, na quarta-feira esses 50 bilhões continuam no banco que os recebeu, mesmo que naquela quarta não tenha havido nenhuma operação nova. Cada dólar desta linha saiu do Fed e ainda não voltou.

O que observar em Repo do Fed (em aberto, adjudicado e a prazo)

Use o em aberto para qualquer cálculo de liquidez e os outros dois para ler a intenção do Fed. Antes de interpretar uma marca de repo a prazo, veja em que época você está: até 2008 era o encanamento normal e aparecia cem vezes por ano, mas com reservas abundantes o guichê fica vazio por anos inteiros —de 2009 a 2018 esteve em zero— e aí uma única marca já é um desvio. QUE CONCLUSÃO TIRAR: sozinha, nenhuma. É uma peça de confirmação, não um sinal. O acionável é a coincidência de três coisas, que foi o que precedeu setembro de 2019: aparecem marcas de repo a prazo, o gráfico Escassez de caixa SOFR - IORB começa a subir e as reservas bancárias estão perto da zona baixa. Uma só é ruído; as três juntas significam que a escassez deixou de ser uma hipótese. E não é um sinal de venda: esses mesmos episódios forçaram injeções que muitas vezes marcam fundos.

Quanto caixa o Fed tem emprestado ao sistema. Se isto acende, há instituições que precisam dele com urgência.