Curva 2s10s y 3m10s

Para entenderlo rápido

Es la forma del camino que viene. No te dice cuánto combustible te queda; te dice si lo que viene es subida o bajada.

¿Qué es Curva 2s10s y 3m10s?

Es una resta: lo que rinde la deuda del Tesoro a 10 años menos lo que rinde la misma deuda a corto plazo, expresada en puntos básicos. Si marca +50, prestarle al Tesoro a diez años paga medio punto más al año que prestarle a corto, que es lo normal porque el plazo largo tiene más riesgo. Si marca −50 paga medio punto MENOS, y entonces se dice que la curva está INVERTIDA. El gráfico hace esa resta de dos formas según con qué plazo corto compare: el 2s10s usa el bono a 2 años y el 3m10s la letra a 3 meses.

Cómo se lee Curva 2s10s y 3m10s

Por encima de cero la curva es normal; por debajo está invertida. Hay DOS momentos que vigilar y conviene no confundirlos. El PRIMERO es cuando la línea cruza hacia abajo y entra en negativo: es un aviso de que el mercado ve enfriamiento por delante, pero es un aviso muy temprano y la curva puede quedarse ahí años sin que pase nada. El SEGUNDO es cuando vuelve a subir y cruza el cero hacia arriba, lo que se llama DESINVERSIÓN: ese momento ha caído históricamente mucho más cerca del deterioro real, porque para que ocurra el mercado tiene que estar descontando recortes de tipos, y eso solo se descuenta cuando algo se está rompiendo. En resumen: la inversión avisa de que puede pasar algo, la desinversión de que ya está pasando. Desfase: ninguno, y conviene saber por qué porque aquí conviven dos velocidades muy distintas. El número de este gráfico es un PRECIO, y un precio se forma el mismo día: en cuanto el mercado cambia de opinión sobre la Fed, el bono a 2 años ya lo refleja esa tarde. Lo que sí tarda es la consecuencia, que el crédito se seque: el banco primero endurece los requisitos y solo después caen los préstamos concedidos, y eso se mide en TRIMESTRES, no en semanas. Por eso adelantar 15 o 30 días no sirve para nada: es demasiado para un precio que ya está puesto y muy poco para un ciclo de crédito. En los datos ningún desfase mejora la relación con los activos de riesgo, y el signo llega a cambiar según se mire el nivel de la curva o su variación.

Qué significa Curva 2s10s y 3m10s para el mercado

No es una medida de liquidez sino de ciclo: la misma cifra de liquidez neta significa cosas distintas en expansión que en contracción. Con la curva invertida hay una trampa de lectura que conviene evitar. Invertida quiere decir que el mercado da por hecho que la Fed va a BAJAR los tipos, y eso suele celebrarse porque a la bolsa le sientan bien los tipos bajos. La pregunta que falta es POR QUÉ los bajaría: la Fed no recorta cuando todo va bien, recorta cuando algo se está rompiendo. Descontar recortes es, en el fondo, descontar problemas. Por eso las bolsas no han subido al empezar los recortes: cuando llegaban, el daño ya estaba hecho. Y mientras la inversión dura hay un efecto directo: si una letra a tres meses paga más que un bono a diez años, nadie tiene motivo para inmovilizar su dinero una década, así que se queda en papel corto y fondos monetarios. Eso es lo que hinchó el reverse repo entre 2022 y 2024.

Por dónde pasa el dinero

Un banco vive de la diferencia entre dos precios: lo que te paga a TI por tu depósito, que es dinero a corto plazo, y lo que le cobra a QUIEN pide una hipoteca o un préstamo, que es dinero a largo. Los tipos del Tesoro son la referencia de los dos. CURVA NORMAL: te paga un 2% por el depósito y cobra un 5% por una hipoteca a diez años; se queda tres puntos y le interesa prestar todo lo que pueda. CURVA INVERTIDA: la Fed ha subido los tipos, tiene que pagarte un 5% para que no te lleves el dinero, y esa hipoteca solo le rinde un 4,5%. Cada préstamo nuevo le da pérdidas, así que deja de conceder. Ahí es donde la curva sale del mercado de bonos y llega a la calle.

Qué vigilar en Curva 2s10s y 3m10s

En 36 años el 2s10s solo se ha invertido tres veces más de dos meses. Las de 2000 y 2006 acabaron en recesión, pero 13 y 16 meses después: demasiado tarde para servir de aviso. La de 2022 fue la más profunda y larga de la serie, −108 puntos básicos y 783 días, y detrás no vino nada. Con tres casos y uno fallido, esto te sitúa en el ciclo pero no le pone fecha a nada. Mira siempre las dos líneas: en 2019 el 3m10s avisó y el 2s10s apenas se movió. Cuando coinciden la señal es más creíble, y lo que más información da sigue siendo la desinversión rápida.

Indicador de ciclo económico, no de liquidez. Contexto de fondo.