Emisión neta de letras del Tesoro

Para entenderlo rápido

Es como pedirle prestado a un vecino que tiene dinero guardado sin usar debajo del colchón: te lo presta, tú lo gastas, y en el barrio sigue circulando el mismo dinero que antes. El problema aparece cuando ese colchón se vacía, porque entonces el vecino solo puede prestarte sacando el dinero de la cuenta con la que paga sus cosas, y eso sí se nota en el barrio.

¿Qué es Emisión neta de letras del Tesoro?

Son las emisiones de deuda a corto plazo (de 4 semanas a 1 año) menos lo que vence ese día. Cifra positiva significa que el Tesoro se está endeudando más a corto plazo; negativa, que está reduciendo deuda corta.

Cómo se lee Emisión neta de letras del Tesoro

Barras diarias con mucha volatilidad. Se compensan entre sí a lo largo de la semana, así que es más útil mirar la media móvil de 5 o 20 días que el dato de un día suelto. Desfase: ninguno; el movimiento y su efecto son del mismo día.

Qué significa Emisión neta de letras del Tesoro para el mercado

Aquí está la distinción que decide cuánto duele el mismo déficit. Las letras las compran fondos monetarios, y todo depende de dónde saquen el dinero. MIENTRAS HAYA SALDO EN EL RRP lo sacan de ahí, de dinero que ya estaba fuera de circulación, y emitir letras apenas toca las reservas de los bancos: es la mitad barata de la deuda. SIN SALDO EN EL RRP el fondo tiene que sacarlo del sistema bancario como cualquier otro comprador, y entonces letras y bonos compiten por las mismas reservas. Ese colchón superó los 2.500 billions a finales de 2022 y llegó a vaciarse por completo, así que el mismo gráfico se lee de forma opuesta según en qué régimen estés: mira siempre el RRP antes de juzgar una racha de emisión.

Por dónde pasa el dinero

De los fondos monetarios al Tesoro, y de dónde saque el fondo el dinero depende todo. Durante años lo sacaba del RRP: el Tesoro emitía 100 billions en letras, un fondo monetario las pagaba con dinero que tenía aparcado en la ventanilla de la Fed sin usar, y las reservas de los bancos ni se enteraban. Cuando ese colchón se agota, el mismo fondo tiene que dejar de renovar un depósito en un banco o vender otra cosa para comprar esas letras, y el dinero sale de una cuenta bancaria real. Mismo movimiento sobre el papel, efecto distinto sobre la liquidez.

Qué vigilar en Emisión neta de letras del Tesoro

Vigila el nivel del RRP en su propio gráfico, porque es lo que decide cómo hay que leer esta serie. Con RRP alto, una racha de emisión de letras se podía ignorar. Con el RRP en cero, esa misma racha sale de las reservas bancarias y cuenta igual que la de bonos.

Grises mientras el RRP podía absorberlas; en color cuando el dinero sale del sistema bancario.