Ritmo de mantenimiento

Para entenderlo rápido

Es la diferencia entre rellenar el aceite del motor y pisar el acelerador. Las dos cosas hacen que el coche siga andando, pero solo una lo acelera.

¿Qué es Ritmo de mantenimiento?

Lo que ha crecido en cuatro semanas la cartera de LETRAS de la Fed. Se dibuja junto al ritmo total para separar dos cosas que el tamaño solo confunde: comprar deuda larga para abaratar el crédito, que es el QE, y comprar letras para que las reservas bancarias no se queden escasas mientras crecen los billetes en circulación y la cuenta del Tesoro, que es mantenimiento.

Cómo se lee Ritmo de mantenimiento

Barra gris junto a la del ritmo total. Cuando las dos coinciden, todo el crecimiento son letras y la Fed está manteniendo, no estimulando. Cuando la del total sobresale, la diferencia está en plazos largos y eso sí es QE. El histórico separa los episodios sin ambigüedad: el primer QE movió 298 billions de deuda larga y cero letras; el COVID, 1.528 de deuda larga; el episodio de 2019 que la Fed insistía en que no era QE fue un 80% letras. Desfase: ninguno; el dinero se crea el mismo día.

Qué significa Ritmo de mantenimiento para el mercado

Es la señal que separa un banco central que sostiene la maquinaria de uno que pisa el acelerador. Los mercados reaccionan distinto a cada uno, y en 2019 buena parte de la discusión fue exactamente esta: si aquellas compras contaban o no como estímulo.

Por dónde pasa el dinero

Igual que cualquier compra: la Fed paga con dinero nuevo y el título entra en su balance. La diferencia con el QE no está en el recorrido del dinero sino en el plazo de lo que compra, y por tanto en qué tipo de interés termina moviendo.

Qué vigilar en Ritmo de mantenimiento

Cuando el ritmo total se pone en positivo, mira esta barra antes de hablar de QE. Si la explica entera, no lo es.

La parte del ritmo que son letras a corto plazo, no estímulo.