Repo de la Fed (vivo, adjudicado y a plazo)

Para entenderlo rápido

Un amigo te presta cuando te quedas corto y le dejas algo en garantía. Una cosa es lo que te dio hoy y otra lo que le debes en total: si el lunes te presta 100 a un mes y el martes nada, el martes le sigues debiendo 100. Eso es el repo vivo. Y pedirle hasta mañana es un apuro; pedirle para tres semanas es admitir que el problema no se arregla solo.

¿Qué es Repo de la Fed (vivo, adjudicado y a plazo)?

Las tres formas de mirar el dinero que la Fed presta contra bonos del Tesoro, y son tres cosas distintas que conviene no confundir. El REPO VIVO es el saldo abierto: cuánto efectivo tiene la Fed prestado y sin devolver en cada fecha. Es la única de las tres que mide liquidez, porque cada dólar de esa línea está ahora mismo en manos de un banco. El ADJUDICADO es cuánto pidieron los bancos en la subasta de ese día: un flujo, no un saldo, así que al día siguiente vuelve a cero aunque el dinero siga prestado. Y el A PLAZO es la parte de ese adjudicado que vence a más de un día. Puede ir de 2 días a varios meses —la Fed ha llegado a prestar a 84— y lo que importa no es la cifra sino que aparezca: significa que no considera pasajero el problema. Por eso se dibuja como una marca sobre los días en que ocurre.

Cómo se lee Repo de la Fed (vivo, adjudicado y a plazo)

Fíjate en la distancia entre el vivo y el adjudicado, que es lo que revela si hay operaciones largas abiertas. El 31 de diciembre de 2019 se adjudicaron 26 billions pero había 256 vivos: diez veces más. El pico real de apoyo fueron 496 billions el 17 de marzo de 2020, mientras que el mayor día de subasta fueron 276. Quien mire solo las subastas se pierde casi la mitad. El a plazo es un interruptor más que una cifra: que aparezca una sola operación después de años en cero dice más que una subida del 20% en el repo diario. Desfase: ninguno, o +15 días como mucho.

Qué significa Repo de la Fed (vivo, adjudicado y a plazo) para el mercado

Cada dólar de la línea del vivo es un dólar de reservas bancarias creado que sigue existiendo, así que su crecimiento es el equivalente a corto plazo de lo que el QE hace a largo. Y el encendido de cualquiera de las tres es la señal más limpia de que las reservas escasean de verdad: cuando una entidad acude a la Fed está diciendo que no encuentra financiación en el mercado a un precio razonable. Los dos episodios recientes —septiembre de 2019 y marzo de 2020— acompañaron a caídas fuertes en activos de riesgo, y también forzaron inyecciones que a menudo marcan suelos.

Por dónde pasa el dinero

Es la foto de cuánto dinero de la Fed está ahora mismo en manos de bancos y dealers. Ejemplo: si el lunes la Fed prestó 50 billions a 14 días, el miércoles esos 50 billions siguen en el banco que los recibió, aunque ese miércoles no haya habido ninguna operación nueva. Cada dólar de esta línea salió de la Fed y todavía no ha vuelto.

Qué vigilar en Repo de la Fed (vivo, adjudicado y a plazo)

Usa el vivo para cualquier cálculo de liquidez y las otras dos para leer la intención de la Fed. Antes de interpretar una marca de repo a plazo mira en qué época estás: hasta 2008 era la fontanería normal y salía cien veces al año, pero con reservas abundantes la ventanilla se queda vacía años enteros —de 2009 a 2018 estuvo en cero— y ahí una sola marca ya es una desviación. QUÉ CONCLUSIÓN SACAR: por sí sola, ninguna. Es una pieza de confirmación, no una señal. Lo accionable es la coincidencia de tres cosas, que es lo que precedió a septiembre de 2019: aparecen marcas de repo a plazo, el gráfico de Escasez de efectivo SOFR - IORB empieza a subir, y las reservas bancarias están cerca de la zona baja. Una sola es ruido; las tres juntas significan que la escasez dejó de ser una hipótesis. Y no es una señal de venta: esos mismos episodios forzaron inyecciones que a menudo marcan suelos.

Cuánto efectivo tiene la Fed prestado al sistema. Si esto se enciende, hay entidades que lo necesitan con urgencia.